การทดสอบ Howey: เส้นแบ่งระหว่างโทเค็นความปลอดภัยและโทเค็นยูทิลิตี้ – ผู้นำทางความคิด

การกักกัน บริษัท และการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัสลับล่าสุดของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์พร้อมการบังคับใช้กฎหมายบอกเล่าเรื่องราวที่หลายคนยังคงเป็นปริศนามานาน สองกรณีที่โดดเด่นเหล่านี้เป็นข่าวพาดหัวในเดือนมิถุนายน ประการแรกคดีต่อแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียมูลนิธิ Kik และ Kin ซึ่งเป็นรากฐานที่ควบคุมการดำเนินงานของ Kin Ecosystem ประการที่สองคือการต่อต้าน Longfin Corp ซึ่งเป็น บริษัท ฟินเทค “ เสนอการซื้อขายสินค้าการโอนความเสี่ยงทางเลือกและให้บริการด้านการเงินการค้า”

ในขณะที่หลายคนคาดหวังว่าจะมีการปราบปรามดังกล่าวมากขึ้น แต่การกลับไปกลับมาระหว่างสำนักงาน ก.ล.ต. และ บริษัท เหล่านี้ได้เปิดประเด็นถกเถียงใหม่ ๆ เกี่ยวกับความเป็นไปได้ของกรอบการกำกับดูแลที่ควบคุมหลักทรัพย์ดิจิทัลและโทเค็น ด้วยเหตุนี้สิ่งสำคัญคือต้องตรวจสอบข้อโต้แย้งจากทั้งสองฝ่ายของการแบ่งแยกเพื่อรับทราบธรรมชาติที่สำคัญของสถานการณ์และผลกระทบต่อแนวการลงทุนของอเมริกา แต่ก่อนอื่นเรามาดูการกระทำ / การไม่โต้ตอบของ Kik และ Longfin ที่อาจบังคับให้ SEC ฟ้องร้องพวกเขา.

SEC เทียบกับ Longfin

ในเดือนเมษายน 2561 ก.ล.ต. แช่แข็ง ผลกำไรจากการซื้อขายที่เกิดจากการขายหุ้นของ Longfin ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลกล่าวหาว่าขายหุ้นที่ไม่ได้จดทะเบียนหลังจากเข้าซื้อ Zidduu.com (บริษัท การค้า crypto) ในเดือนมิถุนายน 2562 ก.ล.ต. ยื่น การดำเนินการฉ้อโกงต่อ บริษัท เดียวกันและซีอีโอ Venkata S. Meenavalli คำร้องเรียนที่ได้รับการเปิดเผยอ้างว่า Meenavali ได้ “ดำเนินการเสนอขายหุ้น Longfin ที่เป็นการฉ้อโกงต่อสาธารณะ” โดยทำให้นักลงทุนเข้าใจผิดเกี่ยวกับสถานะทางการเงินและรูปแบบการดำเนินงานของธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัสลับของ บริษัท.

ก.ล.ต. vs กิ๊ก

เมื่อวันที่ 4 มิถุนายน 2019 ก.ล.ต. ได้ดำเนินการทางกฎหมายอย่างเป็นทางการกับ Kik Interactive Inc. สำหรับการเสนอขายโทเค็นดิจิทัลมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ที่ผิดกฎหมายในปี 2560 หากคุณจำได้ว่า Kik เป็นหนึ่งในหลาย บริษัท ที่ลงทุนใน ICO ในปี 2017 เพื่อหาเงินให้กับระบบนิเวศบล็อกเชน วินาที ยืนยัน แคมเปญการระดมทุนของ Kik นั้นผิดกฎหมายเนื่องจาก บริษัท ขายโทเค็นมูลค่า 55 ล้านดอลลาร์ให้กับนักลงทุนในสหรัฐฯโดยไม่ได้ลงทะเบียนข้อเสนอหรือการขาย.

ประการที่สองการร้องเรียนกล่าวหาว่าในช่วงเวลาของการรณรงค์หาทุนไม่มีผลิตภัณฑ์และบริการใดที่ Kik บอกเป็นนัยว่าจะผลักดันความต้องการ Kin Token ได้ นอกจากนี้สุนัขเฝ้าบ้านยังอ้างว่าส่วนแบ่งรายได้ที่แสดงในแคมเปญเสนอขาย Kin ระบุว่าโทเค็น Kin เป็นระบบรักษาความปลอดภัย นี่เป็นเรื่องจริงเนื่องจากแคมเปญล้มเหลวในการทดสอบ Howey ตามที่สัญญาไว้ว่าจะทำกำไร “ส่วนใหญ่มาจากความพยายามของผู้อื่น” เพื่อสร้างระบบนิเวศและผลักดันมูลค่าของโทเค็น.

ดังนั้น ก.ล.ต. จึงพิจารณากรณีของ Kik ที่ไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดการจดทะเบียนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาและการละเว้นข้อมูลที่จะช่วยให้นักลงทุนตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูล มันคุ้มค่าที่จะทราบว่ากิ๊กมี การเผยแพร่ การตอบสนองอย่างดีเยี่ยมต่อการอ้างสิทธิ์ครั้งแรกของ SEC.

แม้ว่าจะไม่มีกรอบที่ชัดเจนในการชี้นำการดำเนินการของ ICO หรือข้อเสนอการรักษาความปลอดภัยดิจิทัลในปี 2560 แต่ก็ไม่ได้หยุด SEC จากการฟ้องร้อง บริษัท ที่ขายโทเค็นดิจิทัลหลายปีก่อนหน่วยงานกำกับดูแล ออก แนวทาง.

SEC vs KIK [พร้อมความคิดเห็น] จาก คอนสแตนตินโคแกน

ความขัดแย้งในการทดสอบ Howey

จากรายละเอียดของค่าใช้จ่ายที่ไฮไลต์เป็นที่ชัดเจนว่าการระดมทุนธุรกิจหรือ บริษัท ผ่านการประดิษฐ์หรือการจัดการข้อมูลเป็นไปตามมาตรฐานของกฎหมายหลักทรัพย์ในปัจจุบันการกระทำที่มีโทษ นอกจากนี้ยังเป็นจริงสำหรับการลงทุนที่ไม่เป็นไปตามการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินที่จำเป็นที่มีอยู่ อย่างไรก็ตามในฐานะที่เป็น โต้เถียง โดย David Weisberger (ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ CoinRoutes) ข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินในปัจจุบันไม่มีผลบังคับใช้ในการให้ข้อมูลเชิงลึกแก่นักลงทุนเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการลงทุน.


ตามความหมายที่แท้จริงกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่กำหนดให้เปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับผู้ออกและการเงินเท่านั้น ดังนั้น Weisberger จึงให้เหตุผลว่าไม่มีทางที่นักลงทุนจะใช้ข้อมูลดังกล่าวเพื่อตัดสินโอกาสของโทเค็นดิจิทัล จากการใช้ Kik travail กับสำนักงาน ก.ล.ต. เป็นกรณีศึกษาเขาอธิบายว่าหาก Kik ทำตามขั้นตอนที่กำหนดและปฏิบัติตามข้อกำหนดในการลงทะเบียนก็ยังไม่ได้ให้คำแนะนำแก่นักลงทุนว่าราคาของโทเค็นในวันนี้จะมีมูลค่าน้อยกว่ามูลค่าเท่าไหร่ ขายไปแล้วในปี 2560.

อย่างไรก็ตามในขณะที่ ก.ล.ต. ยื่นเรื่องร้องเรียนก่อนที่จะเริ่มแคมเปญส่งเสริมการขายของ Kin Kik ก็ต้องการเงินทุนอย่างมากเนื่องจากค่าใช้จ่ายของ บริษัท ทำให้รายได้ของ บริษัท สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง หาก Kik ได้แจ้งให้นักลงทุนที่คาดหวังทราบเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการเงินหลายคนคงต้องคิดใหม่ ดังนั้นจึงไม่ต้องสงสัยเลยว่าข้อมูลดังกล่าวจะช่วยให้นักลงทุนสามารถตัดสินใจได้อย่างชาญฉลาด.

การทดสอบ Howey: เส้นแบ่งระหว่างโทเค็นความปลอดภัยและโทเค็นยูทิลิตี้ - ผู้นำทางความคิด

ก.ล.ต. การเผยแพร่ คำชี้แจงเกี่ยวกับการทดสอบ Howey ซึ่งอธิบายถึงปัจจัยที่ตัดสินว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักทรัพย์หรือไม่แสดงให้เห็นว่าโทเค็นจำนวนมากมีหลักทรัพย์อยู่ บางทีข้อมูลที่น่าสนใจที่สุดในเอกสาร 13 หน้าก็คือข้อมูลที่เปิดเผยเช่นนั้น บริษัท ต่างๆต้องมีผลิตภัณฑ์ที่ใช้งานได้ก่อนที่จะเริ่มแคมเปญระดมทุน.

อีกครั้งคำชี้แจงนี้มีความหมายเกี่ยวกับ Kik และหลาย ๆ องค์กรที่ออกโทเค็นดิจิทัลเนื่องจากเป็นเรื่องปกติที่ บริษัท ที่เพิ่งเริ่มต้นและ บริษัท ที่จัดตั้งขึ้นจะกำหนดแคมเปญ ICO ของตนในผลิตภัณฑ์ที่สวมใส่.

ประวัติศาสตร์บางอย่าง 

เพื่อให้เข้าใจถึงการโต้เถียงอย่างเต็มที่เกี่ยวกับการสนทนา “ความปลอดภัย” และ “ยูทิลิตี้” เราต้องดูที่มาของวิธีการทดสอบ Howey ย้อนกลับไปในปี 1946 ก่อนหน้านั้น บริษัท Howey บริษัท แห่งหนึ่งได้นำเสนอรูปแบบการลงทุนที่จะช่วยให้ นักลงทุนซื้อสวนส้มเพียงเศษเสี้ยวโดยหวังว่าจะได้รับผลตอบแทนจากการขายส้มที่เพาะปลูก. 

หลังจากการแนะนำโครงการนี้ ก.ล.ต. ในขณะที่อ้างว่าเงื่อนไขของการลงทุนหมายความว่าเป็นความปลอดภัยได้ย้ายไปปิดกั้นการขาย สิ่งที่ตามมาคือการต่อสู้ทางกฎหมายที่ต่อสู้กันอย่างหนักซึ่งลากไปสู่ศาลสูงสุด ในที่สุดศาลฎีกาก็มีคำสั่งให้ก. ต. ดังนั้นคำจำกัดความของหลักทรัพย์ที่กำหนดขึ้นในกรณีนี้จึงเป็นกรอบทางพฤตินัยในการกำหนดหลักทรัพย์จนถึงช่วงเวลานี้. 

การทดสอบ Howey: เส้นแบ่งระหว่างโทเค็นความปลอดภัยและโทเค็นยูทิลิตี้ - ผู้นำทางความคิด

ไม่มีการผ่อนปรนสำหรับผู้ออกโทเค็นดิจิทัล (ยูทิลิตี้)

ความมุ่งมั่นของสำนักงาน ก.ล.ต. ในการสร้างมาตรฐานและบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์กับ บริษัท ที่เคยพบแนวทางในโครงสร้างการกำกับดูแลจะเปลี่ยนมุมมองของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไม่ต้องสงสัย ในขณะที่ บริษัท crypto บางแห่งได้เข้ายึด การป้องกัน จุดยืนในการต่อสู้กับการกำหนดแนวทางใหม่เหล่านี้ส่วนอื่น ๆ กำลังทำงานอย่างใกล้ชิดกับหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อกำหนดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนและเพื่อรับประกันการคุ้มครองผู้ลงทุน.

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าการบรรยายเกี่ยวกับข้อบังคับในปัจจุบันเป็นอย่างไร การยับยั้ง การเติบโตของภาคการเข้ารหัสลับในส่วนนี้ของโลกเนื่องจาก บริษัท ที่จัดตั้งขึ้นเช่น Coinbase ยังไม่พบฐานรากของพวกเขา ไม่ได้ช่วยอะไรที่แม้จะปฏิบัติตามกฎระเบียบของสำนักงาน ก.ล.ต. แล้ว บริษัท ต่างๆก็ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบต่างๆของแต่ละรัฐ.

แต่ก็เป็นความจริงเช่นกันว่าสิ่งต่างๆจะแย่ลงหากหน่วยงานกำกับดูแลเลือกที่จะอยู่ข้างสนาม ประการแรกการหลอกลวงที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในยุค ICO ของปี 2017 จะยังคงดำเนินต่อไปเนื่องจากนักลงทุนไม่สามารถตรวจสอบความถูกต้องตามกฎหมายของโทเค็นได้ ตอนนี้มีบางกรณีเท่านั้นที่กลายเป็นสาธารณะเช่น ICOBox ที่มีชื่อเสียงซึ่งละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ด้วยการขายโทเค็นในปี 2560 และกิจกรรมเพิ่มเติมที่ส่งเสริมการเสนอขายเหรียญเริ่มต้นอื่น ๆ (ICO) หรือ คดีกรรโชกทรัพย์ Nerayoff และ Hlady. ยังมีอีกหลายกรณีเช่นนี้ที่ยังไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ เป้าหมายหลักของสำนักงาน ก.ล.ต. คือการปกป้องนักลงทุน และเป็น โต้เถียง โดย CEO และผู้ร่วมก่อตั้งของ Symbiont, Mark Smith บริษัท ต่างๆจะต้องมองหาวิธีการทำงานร่วมกับหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อกำหนดเส้นแบ่งระหว่างยูทิลิตี้และความปลอดภัย นี่คือขั้นตอนต่อไปแทนที่จะเป็นแนวทางปฏิบัติทั่วไปในการข้ามกฎหมายที่มีอยู่. 

อย่างไรก็ตามหาก ก.ล.ต. เปลี่ยนจุดยืนและออกกฎหมายหลักทรัพย์ใหม่การสร้างโทเค็นย่อยที่ออกให้กับนักลงทุนเพื่อจัดหาเงินทุนให้กับองค์กรที่แสวงหาผลกำไรจะช่วยให้สุนัขเฝ้าบ้านอัปเดตการทดสอบ Howey อายุ 70 ​​ปีได้เป็นอย่างดี ในทางกลับกันการจัดตั้งประเภทสินทรัพย์ดังกล่าวจะช่วยให้สำนักงาน ก.ล.ต. สามารถกำหนดกรอบที่เหมาะสมเพื่อควบคุมการแลกเปลี่ยนและตัวแทนจำหน่ายที่ซื้อขายได้.

ที่น่าสนใจก็คือสภาผู้แทนราษฎรแห่งสหรัฐอเมริกาได้ริเริ่มที่จะ รื้อฟื้น พระราชบัญญัติการจัดหมวดหมู่ที่จะไม่รวมโทเค็นดิจิทัลจากคำจำกัดความกว้าง ๆ ของหลักทรัพย์ เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้สมาชิกสภานิติบัญญัติวางแผนที่จะแก้ไขการกระทำด้านความมั่นคงของปี 1933 และ 1934 โดยกล่าวว่าผลกระทบของการพัฒนาดังกล่าวซึ่งจะได้รับการปฏิบัติในบทความแยกต่างหากจะเริ่มต้นเอฟเฟกต์โดมิโน. 

สรุป

แนวทางที่ได้รับการปรับปรุงใหม่ของ SEC สำหรับโทเค็นดิจิทัลและกฎหมายความปลอดภัยไม่ได้เป็นเรื่องที่น่าแปลกใจ การใช้ ICO ในทางที่ผิดในปี 2017 เป็นเพียงความผิดปกติที่เกิดจากการเปลี่ยนผู้พิทักษ์ในตำแหน่งผู้นำของ SEC หลังจากที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ทรัมป์สาบานตนเข้ารับตำแหน่ง ด้วยเหตุนี้ผู้ออกโทเค็นดิจิทัลจึงต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าการดำเนินการทั้งหมดของพวกเขาอยู่ในขอบเขตของกฎหมายเนื่องจากไม่มีบัตรผ่านฟรีอีกต่อไป. 

ตอนนี้เรามี 2 ตัวอย่างที่ดีของ SEC ที่ได้รับการอนุมัติข้อเสนอที่สอดคล้องกับ Reg A +: บล็อกสแต็ค และ อุปกรณ์ประกอบฉาก

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
Adblock
detector
map