Undersöker en Bitcoin ETF: s regleringshinder och betydelse för vanliga investeringar

Undersöka en Bitcoin ETF: s regleringshinder och betydelse för vanliga investeringar

Efter United States Securities and Exchange Commission (SEC) senaste avslag av en Bitcoin-börshandlad fond (ETF) -applikation från Wilshire Phoenix i februari 2020, den New York-baserade kapitalförvaltaren arkiverade en ny applikation för börsnoterade Bitcoin Commodity Trust förra veckan.

Samtidigt uttryckte kryptovalutasamhället spänning runt meddelande att Londonsbaserade ETC Groups första kryptobörshandlade produkt (ETP) kommer att noteras på Tysklands Xetra digitala börs i slutet av juni.

Trots den positiva utvecklingen kring ETP för kryptovaluta väntar kryptosamhället fortfarande på lanseringen av den första Bitcoin ETF. Med detta i åtanke undersöker OKEx Insights de viktigaste skillnaderna mellan Bitcoin ETP och Bitcoin ETF medan de diskuterar de största hindren som hindrar den senare från att få godkännande från SEC.

Hur skiljer sig en Bitcoin ETP från en Bitcoin ETF?

ETP är noterat på börser och är ett investeringsmedel som spårar underliggande värdepapper, ett index eller andra finansiella instrument.

Det finns tre huvudtyper av ETP: er:

  • Börshandlade fonder
  • Börshandlade sedlar (ETN)
  • Börshandlade råvaror (ETC)

ETF är den vanligaste typen av ETP och innehåller en korg med värdepapper – inklusive aktier, obligationer eller råvaror. De är noterade på börser och investerare kan handla dem som vanliga aktier.

ETN är emellertid osäkra skuldförbindelser som spårar ett underliggande värdepappersindex. Investerare i ETN: er får sin avkastning från det spårade indexet vid förfallodagen.

Slutligen spårar ETC: er enskilda varor eller en korg med varor – som energi och boskap.

Richard Keary, grundaren av Global ETF Advisors LLC, förklarade för OKEx Insights skillnaderna mellan ETF, ETN och ETC: er:

”En börshandlad fond är en börshandlad produkt. De flesta ETF: er baseras på ett index, där andra produkter som ETN i USA eller ETC i Europa mestadels är fysiskt stödda produkter – som den nya Bitcoin Exchange Traded Crypto (BTCE) som ska lanseras i Tyskland – och kallas ETP och ibland som ETF: er. ”

När det gäller Bitcoin ETP: er och ETF: er spårar båda priset på Bitcoin (BTC) som den underliggande tillgången. De erbjuder exponering för handlare och investerare som är intresserade av kryptovalutor utan att köpa bitcoins direkt från kryptovalutabörser. När de väl godkänts av tillsynsmyndigheterna handlas både Bitcoin ETP och ETF på börser.

Det handlar om reglering

Den primära skillnaden mellan en Bitcoin ETP och Bitcoin ETF avser hur en ETF regleras i vissa jurisdiktioner.

I USA krävs ytterligare efterlevnad för ETF: er jämfört med ETP: er. De senare klassificeras som ETF: er om de är ett investeringsbolag under Investment Company Act of 1940. Eftersom ETF: er fungerar som öppna investeringsföretag eller fonder måste emittenterna få befrielse från SEC för att kunna starta sina ETF: er..

SEC antogs Regel 6c-11 för att ge undantag från undantagslättnader under 2019 och berättigade ETF: er måste följa ytterligare förfaranden jämfört med en ETP. Överensstämmelseförfarandena inkluderar dagliga portföljöversiktsrapporter, skriftliga policyer för anpassade korgar av tillgångar och information om historisk investeringsinformation som premier, rabatter och bud-ask-spread.

Vad sägs om Schweiz?

I Schweiz skiljer sig ETF: er från ETP genom sin fondstruktur.

Enligt SIX Swiss Exchange är ETF i Schweiz fonder som omfattas av Lagen om kollektiva investeringar (CISA) och övervakas inte och regleras av den schweiziska tillsynsmyndigheten för finansmarknaden (FINMA).

Bitcoin ETP är å andra sidan räntebärande värdepapper utfärdade av ett specialföretag (SPV). Ett SPV är ett dotterbolag som skapats av ett moderbolag som har en separat juridisk status och inte är ansvarig för moderbolagets finansiella skulder..

En ytterligare skillnad mellan ETP och ETF i Schweiz är lagring av säkerheter. Medan både ETF: er och ETP är säkerställda, lagras säkerheten i ETF: er i en segregerad pool av tillgångar som är föremål för FINMA-reglering. Säkerheter i ETP är däremot deponeras i en tredje part.

På SIX Swiss Exchange heter ETP på marknaden som ETN eller ETC.

Viktiga skillnader mellan ETF och ETP i Schweiz. Källa: SIX schweiziska börsen

USA: s ETF-dominans

Medan det finns ett antal ETP: er listade i USA och Europa väntar kryptosamhället fortfarande på att den första Bitcoin ETF ska godkännas.

USA har länge varit ledande inom ETF-handel. Enligt ETF-dataleverantören ETFdb.com är 60% av de 30 bästa ETF: erna i förvaltade tillgångar baserad i USA.

ETF: s traditionella marknadsdominans har gjort USA till den främsta platsen för att lista en Bitcoin ETF. Hittills har alla ansökningar i landet avvisats av SEC, som inte är övertygade om att de föreslagna Bitcoin-ETF: erna är motståndskraftiga mot marknadsmanipulation..

Viktiga Bitcoin ETF-applikationer i USA Källa: SEC

Sökande måste bevisa att Bitcoin-marknaden är skyddad från manipulation

SEC: erna senaste förnekelsen i Wilshire Phoenixs Bitcoin ETF-ansökan den 26 februari 2020, precis som tidigare förslag, med motiveringen att den inte visade förmåga att följa regeln om marknadsmanipulation enligt Avsnitt 6 b (5) av Securities Exchange Act från 1934.

Enligt regeln skulle börser som listar Bitcoin-ETF: er behöva införa förebyggande åtgärder mot bedrägliga och manipulerande handlingar för att skydda investerare. Regeln kräver också utbyten för att visa ett omfattande övervakningsdelningsavtal med ”en reglerad marknad av betydande storlek relaterad till de underliggande tillgångarna” – något som ses som väsentligt, eftersom sådana avtal underlättar informationsutbyte, såsom marknadshandel, clearingaktivitet och kundidentitet.

SEC hänvisade till ETP: n för råvarubolag som tidigare godkänts och uppgav att det hade funnits minst en betydande och reglerad marknad för terminshandel med den underliggande varan i sådana fall. Dessutom har börser som listar ETP: er ingått övervakningsdelningsavtal eller haft medlemskap i Intermarket Surveillance Group (ISG) med de reglerade marknaderna. Därför motiverar SEC att samma standard bör tillämpas på Bitcoin-ETF: er.

I det senaste avvisandet av Wilshire Phoenix Bitcoin ETF-ansökan noterade SEC att tidigare sökande hade försökt andra medel än övervakningsdelningsavtal för att förhindra marknadsmanipulation. Till exempel ansökningarna för Winklevoss Bitcoin Trust och Bitvis Bitcoin ETF Trust hävdade att Bitcoin-spotmarknaden är “unik” och “inneboende” motståndskraftig mot marknadsmanipulation. SEC avvisade sådana påståenden och betonade att många Bitcoin-spotmarknader inte regleras eller övervakas av en myndighet och noterar att det saknas kundskydd på plattformar som erbjuder BTC-spothandel.

Ändå erbjöd SEC ett undantag för övervakningsdelningsavtal om Bitcoin ETF-sökande kan visa motstånd mot marknadsmanipulation utöver det befintliga skyddet på traditionella råvaru- eller aktiemarknader..

Bitcoin-fonder är inte nödvändigtvis ETF: er

NYDIG Bitcoin Strategy Fund handlar i kontantavvecklade terminer

Trots flera avvisningar av Bitcoin ETF-applikationer har SEC godkänt NYDIG Bitcoin Strategy Fund (BTCNX.US) arkiverade av Stone Ridge Trust VI i december 2019. Fonden investerar inte direkt i Bitcoin. Istället investerar den i kontantavvecklade Bitcoin-terminskontrakt på börser registrerade hos Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

NYDIG Bitcoin Strategy Fund är inte en ETF. Som uttryckligen anges i ansökan “är fondens andelar inte noterade och fonden har för närvarande inte för avsikt att notera sina aktier för handel på någon nationell värdepappersbörs.”

Grayscale Bitcoin Trust handlas över disk

Medan den föreslagna Winklevoss Bitcoin Trust och VanEck SolidX Bitcoin Trust har dragits tillbaka eller avvisats av SEC, bör de inte förväxlas med den liknande namngivna Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), som lanserades 2013. Även om dessa produkter heter “Bitcoin” Trust, ”är det viktigt att notera att Grayscale Bitcoin Trust inte är en ETF.

Den huvudsakliga skillnaden mellan Grayscale Bitcoin Trust och de föreslagna Bitcoin ETF: erna är att den förra handlas över disk (OTC), och att den endast är tillgänglig för ackrediterade investerare. Grayscale Bitcoin Trust handlas offentligt på OTC-marknaden OTCQX, som är under den alternativa rapporteringsstandarden. Det är således inte nödvändigt att registrera sig hos SEC.

För att ge ytterligare transparens, Grayscale Bitcoin Trust erhållits godkännande från SEC som ett rapporterande företag i januari 2020, och bolagets aktier är registrerade i provisionen enligt avsnitt 12 (g) i Securities Exchange Act of 1934.

SEC-kommissionär Hester Peirce – känd som “Crypto Mom” ​​bland många i kryptovalutaindustrin – har sagt att en reglerad Bitcoin ETF skulle hjälpa till att prissätta Grayscales Bitcoin Trust mer rättvist. Sa hon under en Bloomberg-intervju:

”Nyligen gav jag ut en andra dissens och sa: För mig verkar det som om den nuvarande kommissionen inte är intresserad av att godkänna någon börshandlad produkt som är tillgänglig för en detaljhandelsgrupp som har underliggande krypto. […] Analysen som vi har tillämpat för att förhindra att dessa produkter handlas i USA är en unik skräddarsydd analys som vi bara verkar använda för den här typen av produkter, vilket tyder på att vi har en standard för krypto produkter och sedan en annan standard för andra typer av produkter. Och jag tror inte det är rätt. ”

Kanadensiska “Bitcoin Fund” förvaltas aktivt

Den kanadensiska investeringsförvaltaren 3iQ Corp noterade Bitcoin Fund (QBTC.U) på Toronto Stock Exchange (TSX) från och med den 9 april. godkännande från Ontario Securities Commission (OSC) den 29 oktober 2019 – som visade att OSC till synes stödjer den framväxande tillgångsklassen.

Medan QBTC.U är börsnoterat och handlas på TSX är det en sluten fond, i motsats till en ETF. Ett stor skillnad mellan en sluten fond och en ETF är aktiviteten i fondförvaltningen. ETF: er hanteras passivt och är utformade för att spåra resultatet för ett index. Detta strider mot QBTC.U, som fonden är aktivt förvaltas av 3iQ Corp..

Japans FSA ser kryptovalutor som alltför flyktiga för en ETF

En Bitcoin ETF verkar inte finnas på korten i Japan.

Byrån för finansiella tjänster (FSA) i Japan antog ”De omfattande riktlinjerna för tillsyn av affärsoperatörer av finansiella instrument osv.”Den 27 december 2019 – som anger att skapande och försäljning av investeringsfonder är godkända för endast specificerade tillgångar. FSA hävdade att kryptovalutor inte definieras som specificerade tillgångar.

Dessutom citerade FSA den alltför stora prisfluktuationen för kryptovalutor och drog slutsatsen att det inte är lämpligt för ackrediterade eller institutionella investerare att investera i fonder med kryptotillgångskomponenter. Detta innebär att det är osannolikt att investerare kommer att se en godkänd Bitcoin ETF i Japan inom en snar framtid.

Förbättrar Bitcoin ETP: er sannolikheten för ett Bitcoin ETF-godkännande?

Lanseringen av Bakks Bitcoin-futures och den nyligen meddelade ETC-gruppen Bitcoin ETP fungerar som portar för institutionella investerare som vill investera i BTC – men leder dessa produkter oss närmare en godkänd Bitcoin ETF?

Bitcoin ETP har sett stark efterfrågan från europeiska investerare, med 18 ETP för kryptovaluta anges på SIX Swiss Exchange sedan 2018. Keary sa till OKEx Insights att BTC-terminsmarknader bidrar till att det ökande antalet Bitcoin ETP: er lanseras:

”Den förbättrade sannolikheten för att en Bitcoin ETP lanseras kommer från terminsmarknaderna. ETP-marknadsförare måste ha förmågan att säkra ETP, vilket vanligtvis görs genom ett terminskontrakt. Ju mer likviditet i terminsprodukter, desto mer sannolikt kan en ETP lanseras. ”

Keary anser dock att Bitcoin ETP: er inte nödvändigtvis förbättrar sannolikheten för att en Bitcoin ETF blir godkänd på grund av olika regleringssystem i Europa och USA. Han förklarade:

”USA har ett helt annat regelverk än Europa. Amerikanska tillsynsmyndigheter är oroade över att de inte kan spåra Bitcoin-transaktioner till den ursprungliga orderinmatningen och är därför oroade över inneboende risker vid handel med Bitcoin – eftersom det kan förekomma börshantering och tillsynsmyndigheter kan inte upptäcka eller polisera det på något sätt. Bristen på övervakning av Bitcoin eller andra kryptovalutor är en stor spärr för fysiskt stödda kryptoprodukter som lanseras i USA. ”

Kearys syn delas av Lanre Ige, forskare vid 21 Shares och Amun Tokens, som berättade för OKEx Insights att, enligt hans personliga åsikter och inte företagens, Bitcoin ETP: er främst är listade i Europa och inte relaterar till någon potentiell Bitcoin ETF i USA Han förklarade:

”ETP: er skiljer sig från ETF: er eftersom ETF: er i EU i allmänhet är fondföretag och de har därför ett diversifieringskrav, vilket gör dem mest olämpliga för något som guld eller BTC som fristående. Med tanke på att de flesta ETP: er är listade och tillgängliga i Schweiz och Europa, är detta inte direkt relaterat till några ansträngningar att lista en Bitcoin-ETF i USA. ”

När kommer det att finnas en Bitcoin ETF?

Bitcoin-ETF: er har diskuterats i stor utsträckning sedan 2018 – och SEC har avvisat ett antal högt profilerade sökande. Medan lanseringen av Bakks Bitcoin-futures fångade rampljuset under 2019, väntar kryptosamhället fortfarande 2020 för att den första Bitcoin ETF ska godkännas.

För privatpersoner skulle en Bitcoin ETF ge mer direkt tillgång än Bakks Bitcoin-futures genom att tillåta köp av kryptovalutor från pensionskonton. Samtidigt riktar sig Bakkt främst till institutionella investerare. Bakks president, Adam White, dock, hävdade att dess BTC-futures är tillgängliga för privatinvesterare via detaljhandelsmäklare.

I USA skulle godkännandet av en Bitcoin ETF av SEC innebära att alla personer med Roth IRA, 401 (k) pensionskonton och investeringsmäklarkonton kunde köpa BTC direkt. Genom att tillåta investerare att köpa Bitcoin via investerings- och pensionskonton är de medel som finns på dessa konton skyddade enligt Securities Investor Protection Corporation (SIPC), ett federalt mandatföretag som övervakas av SEC.

Ige berättade för OKEx Insights att han tror att investering i Bitcoin genom ETP eller ETF möjliggör skattefördelar och tar bort komplexiteten i vårdnad och utförande av handel för användarna och förklarar:

”ETP: er / ETF: er skulle göra det möjligt för investerare att investera i Bitcoin genom mäklaren och dra nytta av fördelarna med deras pension eller skattefördelade investeringskonton i en viss jurisdiktion där produkten skulle listas. Dessutom har de flesta institutionella investerare inte mandat att investera direkt i fysisk Bitcoin och vill inte hantera besväret med vårdnad och utförande av handel. Å andra sidan skulle en ETP eller en ETF göra Bitcoin-investering lika enkelt som att köpa en aktie för sådana investerare. ”

Bitcoin-ETF: er kan ge investerare bekvämlighet eftersom de kan använda skattefördelade pensionskonton för investeringar. Sådana skattefördelar uppmuntrar massinvesteringar, vilket ger Bitcoin potential att utnyttja den enorma kapitalförvaltningsindustrin som enligt PwCs uppskattningar förväntas 145,4 biljoner dollar fram till 2025. Ige förklarade:

”ETP: er och ETF: er för Bitcoin har förmågan att i stor utsträckning öka det tillgängliga kapitalet som ska investeras i Bitcoin – vilket hittills knappt varit tillgängligt för institutionella investerare och många investerare i detaljhandeln. Detta är viktigt eftersom tillgängligheten av en ETP och ETF över jurisdiktioner, särskilt i USA, sannolikt skulle vara en viktig drivkraft bakom framtida höjningar av Bitcoins pris och hjälpa till att ytterligare institutionalisera branschen. ”

När det gäller de globala ledarna inom tillgångar under förvaltning toppade BlackRock diagrammet med $ 6,5 biljoner dollar – följt av Fidelity, JPMorgan Chase och Goldman Sachs, som har sett ett aktivt engagemang i lanseringen av tjänster relaterade till digitala tillgångar..

2019: Globala ledare inom förvaltning av tillgångar. Källa: Statista

Keary berättade för OKEx Insights att Bitcoin-ETF: er skulle utvidga omfattningen av potentiella Bitcoin-investerare. Han betonade också att sådana ETF: er kan tjäna som en säkring när aktiemarknaden är mycket volatil och förklarar:

”Ur ett investerarperspektiv är ETF: s betydelse att det är ett sätt att köpa eller investera i Bitcoin utan att behöva få en plånbok eller gå igenom en gruvarbetare. Det skulle bredda investerarnas bredd i BTC. Detta är viktigt eftersom vissa investerare ser Bitcoin som en säker tillflyktsort när aktiemarknaderna blir volatila och / eller går in i en björnmarknadsmiljö. En Bitcoin ETF skulle vara ett enkelt och billigt sätt att säkra olika marknadsförhållanden. ”

Ige antydde också att Bitcoin ETP: er / ETF: er gör det möjligt för investerare att betala lägre premier för kryptotillgångsexponering och notera:

“Det är viktigt att komma ihåg att det för närvarande finns investeringsfonder för Bitcoin och Ether tillgängliga i USA, vilket på grund av deras sämre produktstrukturer innebär att detaljinvesterare som innehar sådana produkter drastiskt överbetalar för kryptotillgångsexponering. A, ETP eller ETF skulle vara ett mycket överlägset medel för investerare att få exponering för kryptotillgångar utan att betala stora premier. ”

____________________________________________________________________________

OKEx Insights presenterar marknadsanalyser, djupgående funktioner och kurerade nyheter från kryptopersonal.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
map